Iran-konflikten eskalerede igen
Efter en længere periode med tilnærmelser mellem USA og Iran eskalerede konflikten i løbet af juli. Dermed kom der igen pres på de globale energimarkeder med kraftigt stigende olie- og gaspriser, hvilket satte sine spor på de finansielle markeder bredt set, ligesom det igen satte centralbankerne under pres pga. energiprisernes inflationære effekter. Mod slutningen af måneden var der dog tegn på tilnærmelser mellem parterne i konflikten.
Pres på aktiemarkederne i juli og store udsving til teknologiaktierne
Iran-konflikten var med til at dæmpe risikoappetitten på aktiemarkederne, som endte med et mindre fald. Selv om bevægelsen for det overordnede marked faktisk var begrænset, dækkede det over store bevægelser nedenunder overfladen med store forskydninger f.eks. på sektorniveau. Det overskyggende tema var endnu engang AI, som skabte store udsving for teknologiaktierne. Der var flere faktorer bag de store udsving, herunder bekymringer om rentabiliteten i AI-infrastrukturen, men også øget konkurrence fra de kinesiske AI-selskaber. Det gik især ud over chipproducenterne, som oplevede kraftigt faldende kurser, hvilket dog skal ses i sammenhæng med de kraftige stigninger tidligere på året. Mod slutningen af måneden er udviklingen dog stabiliseret.
Regnskabssæsonen for 2. kvartal er skudt i gang, og indtil nu er billedet, som vi har set det de foregående kvartaler: virksomhederne leverer meget stærke regnskaber og overrasker både på indtjening og salg. Hvis man ser bort fra de store AI-skabte udsving, er udsigterne for aktiemarkederne dermed ganske solide.
Stigende renter og uklare signaler fra Fed
De stigende energipriser pressede obligationsmarkederne, og vi så højere renter i både USA og Europa, hvilket igen afspejler markedets forventning om højere pengepolitiske renter fra både amerikanske Fed og ECB. Begge disse holdt rentemøde i juli, og begge steder blev renten holdt uændret. Men mens signalet fra ECB var relativt klart om, at der nok kommer højere renter, var budskabet fra Fed mere mudret. Markedet kvitterede med højere lange renter, hvilket ikke er et godt tegn for formand Warshs troværdighed.
Forventninger
Vi har fortsat et positivt syn på aktiemarkederne og er positioneret derefter med en overvægt af aktier i porteføljerne. Vi forventer, at AI-temaet fortsat vil spille en central rolle, og vi ser fortsat positivt på temaet til trods for de store markedsudsving. Regnskaberne for 2. kvartal bekræfter vores forventning om, at virksomhederne er i god form. Vi forventer at dette i kombination med stabile vækstudsigter kan skabe grobund for en positiv udvikling på aktiemarkederne.
Porteføljerne
Porteføljerne leverede små negative afkast i juli, som også lå under afkastet for deres respektive sammenligningsgrundlag. Vi har holdt porteføljernes eksponering stort set uændret i juli og hovedsageligt lavet nogle justeringer i enkeltaktiedelen af porteføljen. Guld er fortsat den største position blandt alternativer.
