God aktiestemning
Det globale aktieindeks steg 4,1 % målt i DKK i oktober. Risikovilligheden understøttes af at Fed sænkede styringsrenten. AI relaterede investeringer og aktier fortsætter med pæne stigninger. Regnskabssæsonen i USA lever op til investorernes forventninger. En – i hvert fald for nærværende – opblødning i handelskonflikten mellem USA og Kina har sidst på måneden tilmed understøttet investorernes risikoappetit.
AI fører an i opturen
De regnskabsaktuelle amerikanske virksomheder overgår investorernes forventninger i den igangværende sæson. Godt og vel 2/3 af alle selskaber har aflagt regnskaber og indtjeningen overrasker i 82,5 procent af virksomhederne. Selv de høje forventninger til mange AI-relaterede virksomheder synes at holde stik – alt imens nogle investorers bekymringer vokser for selskabernes dominerende andel af det samlede aktiemarkedet. Vi noterer os bekymringerne, men kendetegnet for en lang række store teknologiselskaber er en massiv indtjeningsstrøm og fortsat store investeringsplaner for de kommende år, som for nærværende understøtter prissætningen af dette segment. I porteføljerne har vi gennem lang tid været eksponeret mod AI og er det fortsat.
Guld i nye rekorder – renter lidt ned
Høj efterspørgsel sendte guldprisen i nye rekorder, hvorefter profithjemtagning gav en korrektion på 10 %. Alligevel ender guld oppe med 4 % målt i USD, der samtidig er styrket knap 2 % overfor DKK. Vi fastholder vores guldposition i forventninger om yderligere stigninger i de kommende måneder. De lange renter er faldet en smule på begge sider af Atlanten, hvor en inflationsrapport fra USA bekræftede, at tarifferne fra Trump ikke for alvor har sendt priserne i vejret. Omvendt fik Powell på rentemødet, hvor den amerikanske centralbank - Fed - for 2. gang i træk sænkede renten 0,25 %-point, dæmpet forventningerne til endnu en sænkning fra Fed på december-mødet, hvilket i slutningen af måneden sendte renterne lidt op igen. Generelt har obligationer givet positive aflast i oktober, endnu engang anført at Emerging Markets statsobligationer.
Forventninger til 2025
Meget tyder for på fortsat positive udsigter for både aktier og obligationer – men korte tilbageslag kan forekomme som følge af inflationsforskrækkelser og geopolitisk uro. Vi har taget hul på en sæsonmæssig stærk afslutning på aktiemarkederne i år og har siden september ligget med en højere aktieandel i porteføljerne.
Porteføljerne
Vores porteføljer har alle realiseret positive afkast i oktober. Vi er solidt foran benchmark (BM) i alle afdelinger for måneden.
Vi er ved månedsskiftet til november fortsat overvægtet i aktier i forhold til de respektive benchmarks. Vi har en overvægt i aktier fra Europa og Nordamerika og en undervægt på EM-aktier og aktier fra Japan/Pacific. I den samlede aktieportefølje har vi størst overvægt i brancherne IT, Industri og Kommunikationsservice. Vores største undervægte er i Finans, Energi og Forsyning.
