Udsving i november
Det globale aktieindeks faldt ca. 0,5% målt i DKK i november. November var en ganske turbulent måned, som bød på ned- og opture på aktiemarkederne. 

Stigende indtjeningsforventninger
Fald i kryptovalutaer og voksende bekymringerne om holdbarheden af de store AI-investeringer og de kraftige kursstigninger blandt AI-selskaberne sendte ikke mindst teknologiaktierne ned i den første del af måneden. Gode regnskaber fra bl.a. Nvidia, meldinger om fortsat store AI-investeringsplaner blandt toneangivende teknologiselskaber og solid efterspørgsel bredt efter AI-værktøjer vendte sammen med investorernes stigende tiltro til nye rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank - Fed - stemningen til det mere positive sidst på måneden. I lyset af en fortsat robust verdensøkonomi fortsætter analytikerne med at opjustere virksomhedernes forventede indtjeningsevne for resten af året og 2026, hvilket bidrager til at holde en hånde under aktiemarkederne.  
    
Rolige rentemarkeder
Modsat aktier har der ikke været de store udsving på obligationsmarkederne i november. De 10-årige renter i USA er faldet en anelse til 4% efter markederne på det seneste er begyndt igen at indprise en høj sandsynlighed for at Fed sænker renten igen på næste rentemøde i december – og yderligere flere gange i 2026. I Europa har vi set små stigninger i de tilsvarende 10-årige statsrenter. ECB signaler fortsat, at de er ”et godt sted”, så der er ikke udsigt til renteændringer fra den kant de næste måneder. 

På kreditobligationsmarkederne er rentepændet til ”sikre” obligationer udvidet en smule - fra meget lave niveauer - men de fleste obligationsklasser ender med positivt afkast i november. Undtagelsen er de højest ratede IG-virksomhedsobligationer, der indkasserer en lille tilbagegang. Efter guldkorrektionen i sidste måned er prisen steget igen i november, og vi alt tyder dermed på et rigtigt flot 2025 for guld. Vi venter fortsat strukturel medvind og dermed yderligere kursstigninger på guld i 2026.

Forventninger
Udsigten til en fortsat lempelig pengepolitik og en bred vifte af finanspolitiske lempelser globalt set i 2026 ventes at understøtte risikoaktiver. Meget tyder på positive udsigter for både aktier og obligationer resten af året og ind i 2026. Korte tilbageslag kan forekomme, som følge af inflationsforskrækkelser eller geopolitisk uro. Vi er i gang med en sæsonmæssig stærk afslutning på aktiemarkederne i år og har siden september ligget med en højere aktieandel i porteføljerne. 

Porteføljerne
Vores porteføljer har alle realiseret negative små afkast i november på nær vores konservative afdelinger, som endte med et nul afkast.  Vi er en smule foran benchmark (BM) i alle afdelinger for måneden.

Vi er ved månedsskiftet til november fortsat overvægtet i aktier i forhold til de respektive benchmarks. Vi har en overvægt i aktier fra Europa og Nordamerika. I den samlede aktieportefølje har vi størst overvægt i brancherne IT og Industri. Vores største undervægte er i Energi og Forsyning.