Fortsat høj risikoappetit på de finansielle markeder
De globale aktiemarkeder fortsatte stigningerne i januar. En positiv start på regnskabssæsonen for 4. kvartal, udsigt til lempeligere penge- og ikke mindst finanspolitik i USA samt finanspolitiske stimuli i Europa og fortsat udsigt til en ”blød landing” for økonomien i USA var alt sammen med til at understøtte markederne.
Aktierne fortsætter opad drevet af indtjeningsvækst
Stigningerne på aktiemarkederne var bredt funderede med en positiv udvikling på de fleste markeder, både i USA, Europa men også i udviklingsøkonomierne. Stigningerne er i høj grad drevet af, at investorerne forventer højere indtjening hos virksomhederne. Det viser alt i alt, at investorerne ser ganske lyst på vækstudsigterne globalt, og det er et syn, vi deler. Samtidig har vi også set, at kursstigningerne er bredt ud. Det er nu ikke kun de store amerikanske tech-virksomheder, der trækker aktiemarkederne. Også de mindre selskaber har klaret sig godt.
Markedet er ikke uden bekymringer: kraftigt stigende ædelmetaller, en svag dollar og hop i de lange japanske renter
Der er der dog nogle delmarkeder, hvor man kan aflæse en vis bekymring. For det første har vi set en kraftig stigning i guldprisen, hvilket i høj grad skyldes en kraftigt øget efterspørgsel dels fra centralbanker men også fra almindelige investorer. Desuden er dollaren svækket, hvilket i høj grad kan tilskrives Trumps geopolitiske udmeldinger og den spændte indenrigspolitiske situation, hvor Trumps forsøg på at afsætte Powell, chefen for centralbanken, er meget kritisk. Endelig har der været pres på særligt de lange renter i Japan, drevet af bekymringer om den finanspolitiske holdbarhed i Japan. Udviklingen kan få bredere konsekvenser for rentemarkederne, og er noget vi holder øje med. I porteføljerne har vi fortsat en betydelig guldposition, mens vores renteeksponering er mere begrænset.
Federal Reserve på hold – som ventet. Warsh nomineret
Rentemødet i den amerikanske centralbank, Fed, forløb ret udramatisk. Renten blev holdt uændret, og signalerne var i det hele taget relativt positive angående udsigterne for vækst, arbejdsmarked og inflation. Trumps nominering af Warsh til centralbankdirektør har derimod haft større betydning, kortsigtet i hvert fald, hvor aktie- og råvaremarkederne er faldet over en bred kam på månedens sidste handelsdag.
Forventninger
Vi har et positivt syn på markederne, hvor lempeligere penge- og finanspolitik vil fremme væksten, og hvor udsigterne for virksomhedernes indtjening er positive. Vi har derfor fastholdt vores overvægt i aktier.
Porteføljerne
Porteføljerne har alle realiseret positive afkast i januar. Konservativ og Balanceret har outperformet benchmark marginalt, mens Vækst og Offensiv har underperformet marginalt. Vi er fortsat overvægtet i aktier, særligt Europa og Nordamerika, og i alternativer, hvor guld kan fremhæves. Dette er modsvaret af en generel undervægt i obligationer.
