Globale aktier fortsætter op
Det globale aktieindeks steg ca. 3 % målt i DKK i september. Risikovilligheden understøttes af at Fed sænkede styringsrenten og samtidig signalerede, at der er flere rentenedsættelser på vej. AI relaterede investeringer og aktier fortsætter med uformindsket kraft. Geopolitisk usikkerhed og Trumps forsøg på at påvirke diverse amerikanske institutioner, inkl. Fed, har ikke haft nævneværdig indflydelse.
Flere rentenedsættelser på vej
Væksten i USA er fornuftig, men arbejdsmarkedet viser tegn på opbremsning, og det har fået Feds opmærksomhed. Renten blev derfor sænket 0,25 %-point på september-mødet, der vil blive husket for optakten, hvor Trump i sidste øjeblik dels fik godkendt et nyt Fed-medlem (Miran), dels fik annulleret sin fyring af et andet medlem. Miran var den eneste, der stemte for en større rentereduktion, ligesom han ønsker markante højere kadence i fremtidige rentesænkninger end kollegaerne. Der er lagt op til 4-5 yderligere rentesænkninger de kommende kvartaler. Dette venter vi vil styrke risikovilligheden, idet der også er udsigt til finanspolitiske lempelser i USA. For høj inflation kan spolere festen, men foreløbig vurderer Fed IKKE, at tarifferne vil føre til vedvarende prispres.
Modsat Fed signalerer ECB, at perioden med rentesænkninger er overstået. Fortsat behersket vækst, udsigt til inflation under målsætningen og en stærk euro kan dog efter vores vurdering tvinge ECB til yderligere 1-2 rentesænkninger.
Guld i nye rekorder
Udsigten til en periode med amerikanske rentenedsættelser har medført nye rekorder for guld, hvor prisen også afspejler fortsat stor efterspørgsel fra mange centralbanker.
USD er svækket lidt overfor DKK og der har ikke være større udsving på obligationsmarkederne. De lange renter i USA er faldet en smule, mens den tyske ti-års rente har ligger nogenlunde stabilt i september. Kreditspændene på obligationer er kørt en smule ind fra i forvejen meget lave niveauer. Dermed har Emerging Markets obligationer igen haft en god måned, men også virksomhedsobligationer og Danske obligationer ender i plus.
Forventninger til 2025
De økonomiske tal for arbejdsmarkedet og inflation samt den kommende regnskabssæson vil formentlig diktere udviklingen på de finansielle markeder. Meget tyder for på fortsat positive udsigter for både aktier og obligationer – men korte tilbageslag kan forekomme som følge af inflationsforskrækkelser og geopolitisk uro.
Porteføljerne
Vores porteføljer har alle realiseret positive afkast i september. Vi er foran benchmark (BM) i de konservative og balancerede afdelinger, og på niveau med BM i de andre.
Vi er ved månedsskiftet til august overvægtet i aktier i forhold til de respektive benchmarks. Vi har en overvægt i aktier fra Europa og Nordamerika og en undervægt på EM-aktier og aktier fra Japan/Pacific. I den samlede aktieportefølje har vi størst overvægt i brancherne IT, Industri og Kommunikationsservice. Vores største undervægte er i Finans, Energi og Forsyning.
