Hvor blev det stærke danske aktiemarked af?

Det danske aktiemarked har mistet sin selvfølgelige styrke. Hvor danske aktier tidligere blev betragtet som nogle af de mest stabile og bedst performende i Europa, er virkeligheden i dag en anden. De senere år har været præget af større udsving, faldende kurser og markant forskel på vinder- og taberaktier.

“Markedet har bevæget sig fra en periode med bred optimisme og høje afkast til et mere krævende farvand,” konstaterer senioranalytiker Søren Løntoft Hansen, AL ­Sydbank.

Ser man isoleret på udviklingen siden 2022, har markedet haft svært ved at finde fodfæste. Inflation, stigende renter og geopolitisk uro har gjort investorer mere forsigtige, og det har kunnet mærkes på børsen i København. 

“Det toneangivende OMX Copenhagen 25-indeks har bevæget sig sidelæns i lange perioder og haft svært ved at genfinde tidligere tiders momentum,” forklarer Søren Løntoft Hansen. ”For mange investorer har afkastet de seneste tre-fire år været skuffende – især sammenlignet med årene op til og under coronaperioden.”

Et stærkt afsæt – og en brat opbremsning

Ser man længere tilbage, er historien dog langt mere positiv. Frem mod 2021 havde danske aktier en særdeles stærk perfor­mance, drevet af lave renter, global vækst og selskaber, der ramte megatrends inden for blandt andet sundhed og grøn omstilling.

“Over en tiårig periode har mange inve­storer stadig opnået solide afkast, men forskellen mellem dem, der har været investeret bredt, og dem, der har ramt de største vindere, er blevet tydeligere,” uddyber Søren Løntoft Hansen.

Ikke til at komme uden om Novo Nordisk

Medicinalkoncernen Novo Nordisk har haft enorm betydning for det danske aktie­marked og for tusindvis af private og profes­sionelle investorer. Den eksplosive kursstigning frem mod 2024 var drevet af succes med diabetes- og fedmemedicin, og det gjorde selskabet dominerende i en grad, der sjældent ses.

“Aktien blev på et tidspunkt så stor, at den alene tegnede sig for over halvdelen af værdien i det danske indeks, hvilket skabte massive gevinster – men også en sår­bar­hed,” forklarer senioranalytikeren. “Da Novo Nordisk senere faldt fra sine top­niveauer, trak det ikke bare investorernes afkast ned, men også hele markedet.”

Forløbet har sat en tyk streg under en grundlæggende udfordring: Når ét selskab fylder for meget, bliver hele markedet afhængigt af dets udvikling.

Mærsk og DSV: To forskellige roller

Også A.P. Møller – Mærsk har haft stor betydning, men på en helt anden måde. Hvor Novo repræsenterer langsigtet strukturel vækst, er Mærsk en klassisk cyklisk aktie, hvis indtjening følger den globale handel. 

“Under pandemien steg fragtraterne voldsomt, og Mærsk leverede historisk høje overskud. Det sendte aktien kraftigt op og resulterede i meget store udbytter,” lyder Søren Løntoft Hansens analyse. ”Siden er indtjeningen normaliseret, og kursen har været mere svingende. Alligevel har aktien over en længere periode bidraget positivt til mange porteføljer.”

Mere stilfærdigt, men mindst lige så konsekvent, har DSV været en vigtig bygge­klods for lang­sigtede investorer. Logistik­virksomheden har gennem mange år leveret stabil vækst gennem opkøb og effektiv drift.

“Aktien har ikke haft de samme dramatiske udsving som Novo og Mærsk, men har til gengæld givet et solidt og relativt stabilt afkast over længere perioder,” forklarer senior­analytikeren. ”For mange investorer er DSV blevet et eksempel på, at tål­modig­hed og disci­plin kan betale sig.”

Skepsis præger markedet

Samlet set står det danske aktiemarked i dag et andet sted end i årene op til 2020. Aktierne er billigere, end de har været længe, men har heller ikke formået at levere rigtigt overbevisende resultater i de sidste år.

“Gengældelsestold, en svækket dollar og politiske indgreb i blandt andet medicin­priser og vindmøllesektoren har gjort ondt,” forklarer Søren Løntoft Hansen. “Det har skabt en betydelig skepsis blandt inve­storerne.”

Et marked med potentiale

Trods modvinden er der også tegn på, at fundamentet er ved at forbedre sig. Indtjeningen i mange af de største danske selskaber ser ud til at være på vej i den rigtige retning.

“Hvis de kommende regnskaber bekræfter udviklingen, er der plads til, at danske aktier kan indhente noget af efterslæbet til europæiske aktier.”

Dermed står investorerne i et marked, der er blevet vanskeligere – og også mere selektivt. 

Det danske aktiemarked er ikke længere en ensartet succeshistorie. I stedet er det blevet et marked, hvor forskellene er større – og hvor det i højere grad er de ­rigtige valg, der afgør afkastet.