Bag investerings­beslutningen

Når en aktie fylder meget i medierne eller stiger kraftigt, kan det være fristende at tro, at den også er et godt køb. Men sådan tænker professionelle investorer ikke nødvendigvis.

”Mange tror, at vi starter med at kigge på aktiekursen. Det gør vi faktisk ikke. Først prøver vi at forstå virksomheden. Hvordan tjener den sine penge? Hvor stærk er den? Og har den mulighed for at skabe værdi mange år frem?”, lyder det fra aktiechef Jesper Engedal, AL Sydbank.

Han understreger, at der ikke findes en facitliste, som kan udpege den næste vinder.

”Men der er nogle overvejelser, vi næsten altid vender tilbage til, når vi vurderer en virksomhed.”

Hvad gør virksomheden bedre end konkurrenterne?

Når Jesper Engedal og hans aktieteam skal vurdere en virksomhed, er det første, de leder efter, en stærk konkurrencefordel.

”Noget af det første, vi spørger os selv om, er, hvad virksomheden kan, som kon­kur­rent­erne ikke bare kan kopiere,” forklarer Jesper Engedal. ”Det kan være et stærkt brand, en unik teknologi eller nogle meget tætte kunde­rela­tioner. Tag for eksempel Nvidia. Mange virk­som­heder er så afhængige af deres chips og software, at det vil være både dyrt og besværligt at skifte.  Den slags styrker en virk­som­heds position.”

Virksomheder med stærke konkurrence­fordele har ofte lettere ved at fastholde kunderne og skabe værdi over mange år.

Kan virksomheden levere – også når tiderne bliver svære?

Et enkelt godt regnskab imponerer ikke nødvendigvis en professionel investor. Mindst lige så vigtigt er det, om virk­som­heden har demon­streret, at den kan skabe værdi gennem både gode og dårlige tider.

”Et godt regnskab er selvfølgelig vigtigt, men vi er mere interesserede i, hvordan virksomheden har klaret sig gennem en længere periode,” pointerer Jesper Engedal. ”Har den vist, at den kan tjene penge, når økonomien bremser op? Har den været i stand til at tilpasse sig, når markederne ændrer sig? Historien fortæller ofte mere end de seneste tre måneder.”

Det handler ikke om, at resultaterne skal være perfekte hvert år. Men stabile virk­som­heder har ofte et stærkere fun­dament end virk­somheder, hvor indtjeningen svinger voldsomt.

Er ledelsen værd at satse på?

Når Jesper Engedal og aktieteamet i Syd­invest udvælger selskaberne, investerer de ikke kun i produkter og regnskaber.

”Når vi investerer i en virksomhed, inve­sterer vi også i de mennesker, der står i spidsen for den. Vi ser på, om de træffer beslutninger, der skaber værdi på langt sigt. Vi vurderer for eksempel, hvordan ledelsen anvender virksomhedens overskud,” siger Jesper Engedal. ”Kort fortalt kan en dygtig ledelse udvikle en god virksomhed. En dårlig ledelse kan gøre det modsatte.”

Er der plads til at vokse?

Selv en veldrevet virksomhed skal kunne udvikle sig. Derfor handler en stor del af analysen om fremtiden. Har virksomheden mulighed for at vokse, eller er markedet ved at være mættet? Kan den udvikle nye produkter? Eller drager den fordel af langsigtede samfunds­tendenser?

Det betyder ikke, at fremtiden kan for­ud­siges. Men ifølge aktie­chefen har virk­som­heder med stærke vækst­mulig­heder ofte bedre for­ud­sæt­ninger for at skabe værdi over tid.

Er prisen den rigtige?

For mange private investorer er en god virksomhed og en god investering næsten det samme. Men sådan ser professionelle investorer ikke nødvendigvis på det.

”Jeg får indimellem spørgsmålet: ’Er det ikke en fantastisk virksomhed?’ Jo, måske. Men det er ikke det samme, som at det er en god investering,” forklarer Jesper Engedal. ”Hvis alle allerede har fået øje på virksomheden, kan forventningerne være så høje, at selv et godt regnskab skuffer markedet.”

Derfor vurderer aktieteamet altid virk­som­hedens kvalitet sammenholdt med den pris, markedet forlanger.

”Vi vil gerne investere i stærke virksom­heder. Men vi vil også betale en pris, der giver mulighed for et attraktivt afkast på langt sigt. Det er først, når en stærk virksomhed kan købes til en fornuftig pris, at investeringen bliver rigtig interessant.”

AI er blevet en del af værktøjskassen

Kunstig intelligens har også fundet vej til investeringsarbejdet. AI hjælper i dag porte­føljemanagerne med at skabe overblik over store mængder information og gøre analysearbejdet mere effektivt, før de træffer investeringsbeslutninger.

”AI hjælper os med at finde og strukturere information langt hurtigere, end vi kunne tidligere. Det betyder, at vi kan bruge mere tid på det, som stadig kræver menneskelig erfaring og dømmekraft,” uddyber Jesper Engedal. ”Vi har blandt andet AI-agenter, der kan samle analyser, nyheder og andre relevante informationer om virksomheder. Det giver os et stærkere beslut­nings­grund­lag, når vi vurderer virk­som­heder.”

Ingen genveje

Der findes ingen model, der med sikkerhed kan udpege morgendagens vindere. Men de spørgsmål, Jesper Engedal og resten af investeringsteamet stiller, hjælper med at sortere de mange virksomheder, der er at vælge imellem.

”Vores opgave er at finde virksomheder, der kan skabe værdi i mange år frem,” forklarer Jesper Engedal. ”Det kræver, at vi forstår forretningen, vurderer ledelsen og har tålmodighed. Det er sjældent den hurtigste vej – men ofte den mest holdbare.”