Udsigt til betydelige udsving for Globale EM-aktier

Udviklingen på de nye aktiemarkeder

I Kina er regeringens fokus på regulering aftaget, og regeringen er i stedet startet på at stimulere økonomien med forskellige økonomiske instrumenter. Således har vi blandt andet set en lempelse af bankernes reservekrav. Kina førte an i den økonomiske genopretning oven på første bølge af Covid-19, og landet oplevede også den økonomiske afmatning før andre lande. Eksporten har været stærk i en lang periode, men den indenlandske økonomi er ikke så stærk som tidligere. Det skyldes i høj grad regeringens nultolerance-politik over for Covid-19, hvor byer og havne, der også er kritiske for verdenshandlen, lukkes ned, hvis der findes smittetilfælde. Regeringens mål er fortsat en stabil og bæredygtig vækst på ca. 5 %.

Inflationen har bidt sig fast

Fra at have været noget som de fleste økonomer mente ville være midlertidigt, er der nu større enighed om, at inflationen har bidt sig fast. I 4. kvartal så vi den højeste inflation i mange år, og flere virksomheder er begyndt at kunne mærke pris- og lønpres. Inflationen kommer til dels fra de store økonomiske hjælpepakker, der er givet på globalt plan, og som en konsekvens af at flere dele af verdensøkonomien har været lukket ned. Flere centralbanker på globalt plan, heriblandt den amerikanske, har skærpet retorikken i retning af en mere høgeagtig tilgang med pengepolitiske stramninger som et våben mod inflationen. Der er dog fortsat tale om en lempelig politik i en historisk kontekst.

Inflationen ses også i råvarepriserne, hvor specielt olie og gas er steget meget, hvilket er godt for de råvareeksporterende lande. Den helt store performance udeblev dog for Rusland af geopolitiske årsager omkring Ukraine. Den amerikansk økonomi kører for fuld kraft. Mexico er i høj grad afhængig af den amerikanske økonomi, og de mexicanske aktier var i 4. kvartal blandt de bedst performende.

Forventninger & positionering

Kina er centrum for usikkerheden i Asien, hvor løsningen på de store gældsproblemer i Kinas ejendomssektor endnu ikke er faldet på plads, og hvor de mange reguleringsmæssige indgreb gør det svært for investorerne at navigere. Når vi samtidig ser svaghed i makrotallene i kombination med, at Fed står over for at nedtrappe obligationstilbagekøbene, så er kimen lagt til stigende volatilitet. Meget tyder dog på, at Kina vil vende blikket mod at understøtte væksten igen i 2022.

Hvis inflationen er høj i en længere periode, rammes forbrugernes købekraft, og de kræver lønstigninger. Virksomhedernes indtjening rammes derfor af mindre efterspørgsel og stigende omkostninger. Håbet er dog, at inflationen er midlertidig pga. flaskehalse, som aftager med genåbningen af flere produktionslande. Desuden vil Fed være meget opmærksom på ikke at undergrave aktiemarkedet. Vores tilgang er at navigere igennem usikkerheden ved at fokusere på kvalitetsaktier, som på den lange bane vil klare sig godt igennem en afmatning. Samtidig er vi ekstra opmærksomme på selskaber, som kan blive ramt af højere omkostninger i relation til energi- og råvareprisstigningerne. Særligt energipriserne vil i den kommende tid kunne blive meget volatile. Vi har allerede set store stigninger i kul- og gaspriserne, og de vil være følsomme over for, hvor hård vinteren bliver.

Der er også vindere af de stigende energipriser. Vi har været overvægtet i Rusland, som virker mere attraktivt prisfastsat end fx Saudi-Arabien. 

Politik en udfordring i Brasilien

Politik vedbliver med at være en udfordring i Brasilien, men aktiemarkedet og valutaen har efterhånden indarbejdet meget af usikkerheden, og vi fastholder en neutral vægt i landet.

Attraktive aktier i Kina og Malaysia

Vi har hen over året været undervægtet i Kina. Den store korrektion blandt kinesiske aktier har dog fået os til at reducere undervægten. Der har været mulighed for at købe nogle attraktive aktier, som umiddelbart ikke står i skudlinjen mht. regulering. En anden stor ændring har gennem kvartalet været, at vi for første gang i lang tid har købt op i Malaysia. Blandt andet inden for temaet ”Genåbning efter COVID-19”.

Godt nyt fra Indien

De indiske aktier klarer sig fremragende, og landet har været et godt alternativ til Kina. Prisfastsættelsen er dog ved at være i den høje ende, og vi har derfor tilpasset risikovægtningen i landet på nuværende tidspunkt.

De vigtigste investeringstemaer

Helt overordnet vil udviklingen i fondens investeringstemaer have størst betydning for fondens relative afkast. Ud over ovennævnte ”Genåbning efter COVID-19”, så er ”Grøn omstilling” et centralt tema i fonden. Bl.a. har Kina en målsætning om at være CO2-neutral i 2060. Det vil betyde store investeringer i sol, vind og anden vedvarende energi, samtidig med at markedet for batterier til elbiler kun vil vokse. Derudover ser vi et mangeårigt tema inden for ”Finanssektoren i Indien”, ligesom vi forsat ser positivt på temaet ”Fintech”, hvor teknologisk innovation muliggør, at online-aktører effektivt kan konkurrere mod traditionelle finansinstitutioner.