Donald Trump har overbevisende vundet det amerikanske præsidentvalg, hvilket skaber usikkerhed for aktierne i Fjernøsten og Emerging Markets (EM). Især Kina og Mexico holder vejret, da Trump har truet med voldsom importtold på de to landes varer. Valgsejren ændrer dog ikke på, at Sydinvest Globale EM-aktier og Sydinvest Fjernøsten har leveret gode afkast i 2024. Fondene har opnået merafkast på henholdsvis 4,2 og 4,9 procentpoint, hvilket bringer de samlede afkast op på 19,0 % for Sydinvest Globale EM-aktier og 24,4 % for Sydinvest Fjernøsten.
Fondene har især leveret outperformance gennem året takket være gode aktievalg i Indien og Filippinerne, vores tema om forsvarsaktier samt Emaar Properties i Mellemøsten.
Trump indtænkes i investeringsstrategien
Med Trump ved roret i USA har vi justeret investeringsstrategien for det kommende år. Eksportselskaberne i EM kan stå over for vanskeligere vilkår, og derfor har vi fokus på indenlandsk orienterede virksomheder – især i Kina. Hvis kinesisk eksport rammes, forventer vi, at den kinesiske regering vil gå langt for at understøtte privatforbruget og erstatte import med indenlandsk produktion. I forlængelse heraf har vi øget vores investeringer i Indien, som er mindre berørt af den ændrede politiske situation i USA.

Øget vægt i Indien
Vi har altid været strukturelt positive på indiske aktier, men vi har været lidt undervægtet i en periode på grund af høj prisfastsættelse og signaler om økonomisk opbremsning. I november valgte vi dog at øge vores andel af indiske aktier med ca. 4 procentpoint. De indiske aktier faldt næsten 12 % fra toppen i september til bunden i november, og Indien er et gemmested i en verden med stor risiko for handelskrige.
Selvom væksten har skuffet lidt på det seneste – blandt andet på grund af høje realrenter, som rammer industrisektoren, og en tilbageholdende forbruger – forventer vi, at rentefald i 2025 kan gøre indiske forbrugsaktier interessante igen. Når vi ser langsigtet på det, vurderer vi, at Indien har det højeste vækstpotentiale blandt de store EM-lande de næste 10 år.
Vi skruer ned for Sydkorea
Købet af indiske aktier blev blandt andet finansieret ved at reducere vores position i Sydkorea. Dette skyldes primært, at vi har taget gevinst i vores forsvarstema efter store kursstigninger og en øget sandsynlighed for fredelige løsninger på globale konflikter som følge af Trumps valgsejr. Dog ser vi stadig en flerårig oprustning i blandt andet Europa, så temaet beholdes i mindre skala.
En sidebemærkning er, at december bød på politisk kaos i Sydkorea, efter at præsidenten erklærede undtagelsestilstand, som parlamentet efterfølgende ophævede. Oppositionen ønsker en rigsretssag mod præsidenten. Vi vurderer dog, at den politiske tumult ikke vil få stor betydning for aktiemarkedet. Det afgørende for Sydkorea bliver snarere, om Samsung kan vende den negative udvikling fra 2024. Samsung Electronics faldt hele 38 % i løbet af året – blandt andet på grund af forsinkelser i levering af avancerede AI-chips og stigende konkurrence fra kinesiske producenter af hukommelseschips.
Positive signaler fra det kinesiske politbureau-møde
I vores kommentar for 3. kvartal fremhævede vi, at der blev taget mange initiativer for at stimulere væksten i Kina. Lavere renter, mindre krav til udbetaling ved boligkøb, støtteopkøb i boligmarkedet, tilskud til privatforbrug og en hjælpende hånd til aktiemarkedet er blandt de tiltag, der blev nævnt. Her i 4. kvartal fortsatte de positive signaler. Politbureau-mødet i Kina understregede et stærkt fokus på at øge væksten via penge- og finanspolitikken.
Efter flere års svaghed ser vi nu en god chance for stabilisering af boligmarkedet i 2025. Dette vurderer vi som altafgørende for at genskabe optimismen blandt kineserne.
2025 kræver en rolig hånd
Trumps politik vil sandsynligvis føre til større kursudsving i 2025. Større usikkerhed kræver både tilpasningsevne og en rolig hånd i vores investeringsstrategi. Selvom Trumps udmeldinger kan være bombastiske, forventer vi, at den faktiske linje bliver mindre hård.
Vi vil være påpasselige med at tage store markedsrisici i 2025. Fokus vil være på indenlandsk orienterede økonomier som Indien og Indonesien. I Kina ser vi muligheder i forbrugsaktier forud for flere hjælpepakker. Generelt foretrækker vi kvalitetsselskaber med udsigt til EPS-opjusteringer, da dette kan gøre fondene mere robuste i en usikker verden.
Mens Trumps politik kan skabe udfordringer for nogle virksomheder, vil andre – som eksempelvis outsourcing-selskaber uden for Kina – kunne drage fordel. Generelt ser vi fortsat interessante investeringstemaer i Fjernøsten og EM, herunder ’kunstig intelligens’, ’den voksende middelklasse i Indien’ og ’fremtidens sikkerhed’.