Stærkt fundament bag pressede kvalitetsaktier

2025 har indtil videre været lidt af en prøvelse for Sydinvest Kvalitetsaktier. Porteføljens afkast har været negativt påvirket af flere faktorer – især i sundhedssektoren, hvor vi har en stor eksponering.

Sundhedsaktier er kommet under pres i kølvandet på Donald Trumps tilbagevenden som præsident og hans erklærede ambition om at finde besparelser i sundhedssystemet. Indtil videre har det været mest politisk støj uden konkrete tiltag, men usikkerheden alene har været nok til at lægge en dæmper på investorernes appetit.

Aktier i modvind

Men det er ikke kun vores portefølje, der har oplevet modvind. Kvalitetsaktier generelt har haft det svært i år. Det toneangivende MSCI World Quality-indeks ligger næsten tre %-point efter det brede verdensindeks. Ud over sundhedssektoren skyldes dette blandt andet, at finansaktier – især banker – har klaret sig godt i år. De er traditionelt underrepræsenterede i kvalitetsporteføljer, da deres indtjening ofte er mere cyklisk og afhængig af rentemarginaler og regulatoriske forhold.

Novo Nordisk er hårdt ramt

En af vores store positioner, Novo Nordisk, har haft det svært. Aktien har været ramt af en række negative nyhedsstrømme om det kommende lægemiddel Cagrisema, som ellers er tiltænkt en vigtig rolle i selskabets vækstplaner for fedmebehandling. Dertil kommer en øget konkurrence fra hovedrivalen Eli Lilly, der har overrasket positivt både i forhold til produktpipeline og distributionskapacitet.

Vi tror dog fortsat på, at der er rigelig plads til to spillere på det gigantiske marked for fedmemedicin, og vi mener, at Novo Nordisk er meget undervurderet på det nuværende kursniveau. Det er også årsagen til, at vi har købt yderligere op i aktien i år.

Langsigtet strategi

I Sydinvest Kvalitetsaktier arbejder vi med en klart defineret og langsigtet strategi for udvælgelse af selskaber. Vi fokuserer på tre grundlæggende egenskaber:

1. Høj og stabil indtjening – selskaber skal have dokumenteret evne til at tjene penge over tid, også i udfordrende perioder.
2. Vedvarende konkurrencemæssige fordele – det kan være i form af stærke brands, høje adgangsbarrierer, skalafordele, patenter eller netværkseffekter.
3. Strukturel vækst – selskaberne skal være eksponeret mod langsigtede væksttemaer, som f.eks. demografi, digitalisering eller elektrificering.

Flot regnskabssæson

På trods af de kursmæssige udfordringer har selskaberne i vores portefølje klaret sig flot i den seneste regnskabssæson. Første kvartal i 2025 viste en salgsfremgang på 11 % og en indtjeningsvækst på hele 24 % i gennemsnit. Det står i skarp kontrast til det brede marked, hvor salgs- og indtjeningsvæksten blot var henholdsvis 4 % og 5 %. Samtidig handles vores portefølje kun med en præmie på ca. 13 % i forhold til det brede aktiemarked – en beskeden præmie i lyset af den markant højere kvalitet og vækst.

Stærke resultater

Det giver os grund til optimisme. Så længe vores selskaber fortsætter med at levere stærke resultater og holde deres konkurrencemæssige positioner, har vi tillid til, at markedet vil genkende værdien. Vi er langsigtede investorer og accepterer, at markedet i perioder kan favorisere mere cykliske eller spekulative aktier. Det ændrer dog ikke på vores strategi eller investeringsfilosofi.
Vi overvåger løbende vores investeringsunivers og benytter markedsuro og sektorrotationer som muligheder for at tilpasse porteføljen. Det sikrer, at vi fortsat har eksponering mod de mest robuste og veldrevne selskaber, som på sigt kan levere attraktive afkast – også i et mere udfordrende markedsklima.