Mindre udsving i november måned

Regnskabssæsonen for 3. kvartal nærmer sig sin afslutning, og på nøgletalsfronten i USA mangler vi stadig at blive opdateret på nogle vigtige parametre efter nedlukningen af den offentlige sektor. Samtidig går vi ind i den periode på året, hvor investorerne normalt samler op på deres investeringer og mindsker risikovilligheden. Overordnet set har disse faktorer medvirket til en forholdsvis flad udvikling i de fleste aktivklasser i november.

Ny formand til den amerikanske centralbank i fokus

Efter at Trump i november tilkendegav, at han allerede nu har en favorit i Kevin Hassett til formandsposten i den amerikanske centralbank (Fed), synes markedet at have fokus på én kandidat. Kevin Hassett er en af de tilbageværende 5 kandidater og anses som mindre uafhængig, hvilket investorerne ikke synes om. På den anden side har formanden kun 1 af i alt 12 stemmer. Dermed synes usikkerheden også at være begrænset.

Arbejdsmarkedsrapporten og detailsalget i USA var henholdsvis lidt bedre og lidt dårligere end forventet. Det bekræfter en opfattelse af en overordnet lunken økonomi, der stadig vokser, men som ikke står i vejen for en rentenedsættelse. Hvilken opfattelse, Fed har af økonomien, bliver vi klogere på den 10. december, men markedet og analytikere hælder til, at det bliver en rentenedsættelse.

Sundhedssektoren i top og AI falder tilbage

Overordnet oplevede de modne aktiemarkeder et marginalt negativt afkast (-0,2 %) i november, og generelt så vi en lavere risikoappetit i markedet.

Amerikanske aktier faldt med 0,5 % målt i danske kroner. Sundhedsaktierne bidrog positivt til udviklingen, hvor især Eli Lilly, Merck og Amgen var toneangivende. Omvendt trak AI-relaterede aktier ned primært ved Oracle og Nvidia.

Europa viste lidt bedre takter med en stigning lige under 1 %. For en gangs skyld tog danske aktier teten og steg næsten 2,5 %, mens de tyske aktier omvendt hang lidt i bremsen med et lille minus (- 0,2 %).

På det danske marked var udviklingen noget uensartet. I Ørsted synes tilliden langsomt at vende tilbage, og Vestas steg også pænt ovenpå fornuftige kvartals-regnskabstal og en justeret helårsprognose. Herunder var det specielt indtjeningsmarginen, investorerne var positivt overrasket over.

På den negative side var der tale om lidt mere blandede bolsjer med Bavarian som bundprop. Kapitalfondene Nordic Capital og Permira bekendtgjorde, at de trak overtagelsestilbuddet tilbage, hvilket forklarer den negative kursudvikling i Bavarian-aktien. 

Store udsving inden for Emerging Markets

Emerging Markets fremviste et meget fragmenteret afkast i november. Brasilien (+7,2 %) og Mexico (+2,3 %) førte an og udlignede mere eller mindre forrige måned. Sydkorea var månedens taber efterfulgt af Taiwan og Kina. Disse kursfald blev især drevet af en modreaktion i IT-selskaber ovenpå meget store stigninger forrige måned, og en ulmende bekymring i markedet for, om opturen i AI-aktier er gået for vidt.

Fokus på investeringer inden for AI fortsætter dog, ikke mindst i taiwanske og koreanske IT-aktier, hvor vækstmuligheder er gode samtidig med, at værdiansættelser stadig syntes interessant.

I Indien har vi set en overraskende stærk BNP-vækst, idet momsreformen gavner både forbrugere og virksomheder. Desuden syntes usikkerheden mht. amerikansk straftold på indiske varer at være aftagende.

Obligationsmarkederne: Positivt afkast i november

Højrentelande-obligationer udstedt i dollar gav et beskedent positivt afkast i november (0,2 %), selvom kreditspændet blev marginalt udvidet. Dette var understøttet af et fald i de amerikanske renter på hele rentekurven bortset fra den lange ende. År-til-dato afkastet har således rundet 11 % med valutaen afdækket til DKK.

I Europa så vi små stigninger i de tilsvarende 10-årige statsrenter. Den europæiske centralbank (ECB) signalerer fortsat, at de er ”et godt sted”, så der er ikke udsigt til renteændringer fra den kant de næste måneder.

På kreditobligationsmarkederne er rentespændet til ”sikre” obligationer udvidet en smule - fra meget lave niveauer - men de fleste obligationsklasser ender med positive afkast i november. Undtagelsen er de højest ratede IG-virksomhedsobligationer, der indkasserer en lille tilbagegang.

Udsigter

Udsigten til en fortsat lempelig pengepolitik og en bred vifte af finanspolitiske lempelser globalt set i 2026 ventes at understøtte risikoaktiver. Meget tyder på positive udsigter for både aktier og obligationer resten af året og ind i 2026. Korte tilbageslag kan forekomme som følge af inflationsforskrækkelser eller geopolitisk uro.