Stærk start for globale aktier trods svære betingelser

De positive takter blev dog brudt i marts, hvor to mellemstore amerikanske banker gik ned, hvilket skabte panik og ledte tankerne tilbage til finanskrisen. Problemerne synes dog ikke at være til stede i andre større banker, og det medførte, at markederne rettede sig igen og sluttede kvartalet med stærke stigninger.

Udfordrende januar måned

Valueaktier fik en svær start på året, og det er der to årsager til. For det første oplevede vi en ”typisk” januar, hvor alt det, som fungerede i 2022, fik en svær start og alt det, som ikke fungerede i 2022, fik en god start. Dette kaldes ”reversal”, og vi ser det ofte i januar.

Fortsat gode udsigter for value-aktier

Som beskrevet oven for er et reversal-mønster normalt i januar, men skalaen plejer at være betydeligt mindre. Udsigterne for value ser dog fortsat gode ud. Vi er i dag i et mere normalt rentemiljø, hvilket er positivt for valueaktier. Særligt bankerne nyder godt af en mere normal rentekurve, hvilket betyder øget indtjening.

Herudover er bankerne i dag bedre polstrede og mere regulerede samtidig med, at de i dag har en mere konservativ kreditpolitik. Vi tror derfor ikke på, at de to banker, som gik ned i USA, er repræsentative for sektoren. Et andet væsentligt lyspunkt for valueaktier er, at de er historisk billigt prisfastsat i forhold til det brede marked, og rabatten er kun vokset i takt med valueaktiernes underperformance i 2023.

Stadig svære betingelser for aktier

Vi skrev i sidste kvartalskommentar, at betingelserne for aktier var svære gående ind i 2023. Vi har ikke ændret holdning på det punkt til trods for de stigninger, vi har set. Stigningerne har udelukkende været drevet af en højere værdiansættelse i en tro på øget indtjening senere på året.

Forventeligt pres på økonomisk vækst

Den altdominerende risiko over de kommende måneder er nedjusteringer fra virksomhederne givet de svære makroøkonomiske betingelser, vi står over for. En anden væsentlig risiko er, at inflationen, selvom den har toppet, ikke falder tilbage lige så hurtigt som ventet. I det scenarie må centralbankerne føre en restriktiv pengepolitik længere tid end ventet og dermed lægge fortsat pres på den økonomiske vækst.