Novo/Goldman: Nedjustering stiller flere spørgsmål til fe...

Tirsdag overrumplede Novo Nordisk aktiemarkederne med en markant nedjustering på grund af udfordringer med væksten på det amerikanske marked, og selv om farmakæmpen også fik sat navn på sin nye topchef, Maziar Mike Doustdar, så faldt aktien med historiske 23,1 pct.

Nedjusteringen peger dog også på, at Novo Nordisk ikke rigtig har løst nogen af de udfordringer for væksten på markedet i USA, som koncernen selv tidligere har angivet, konkluderer Goldman Sachs i et notat, og det vil formentlig betyde fortsat stor tvivl hos investorerne.

- Nedjusteringen vil sandsynligvis føre til yderligere spørgsmål om den langsigtede mulighed inden for fedmebehandling, hedder det fra investeringsbanken.

- Vi forventer, at investorerne vil være forsigtige omkring udsigterne for Novo og fedmemarkedet, især taget det langsomme ophør af kopikonkurrence, som er blevet skubbet til mindst 2026, i betragtning, og på grund af bekymringer om potentielle yderligere prisnedsættelser for at øge tilgængeligheden.

BESKEDEN SUCCES

Novo-koncernens nedjustering, begrundet med udfordringer i afsætningen på det amerikanske marked af især fedmemidlet Wegovy samt diabetesudgaven af samme middel, Ozempic, betyder, at selskabet nu venter en vækst i salget i faste valutakurser på 8-14 pct. mod tidligere ventet 13-21 pct., mens væksten i driftsindtjeningen målt på EBIT ses nå 10-16 pct. mod tidligere ventet 16-24 pct.

Novo begrundede de ringere forventninger med, at kopikonkurrencen, som i øvrigt er ulovlig, er uændret, samtidig med at dækningen hos de amerikanske sygesikringer ikke øges som ventet. Valutamodvind på 4-7 pct.point fra den svage dollar spiller også ind i det nye finansielle bud.

Goldman Sachs pointerer i sin analyse af tirsdagens nedjustering også, at Novo Nordisk tidligere havde peget på fire kilder til fornyet vækst i USA, herunder stop for kopisalget, patienter hos sygesikringen CVS, der ville skifte fra det konkurrende middel Zepbound fra Eli Lilly, lanceringen af Novocare, en ny distributionskanal og bedre eksekvering i forretningen.

Og der har været begrænset med fremskridt på nogen af de fire fronter, pointerer finanshuset.

- Af disse har Novo ikke set nogen ændring i kopisituationen i USA og forventer begrænsede ændringer frem til slutningen af 2025.

- For CVS skifter patienter, men fremskridtene med kommerciel eksekvering har været langsommere end forventet med hensyn til at åbne for nye patienter i de refunderede kanaler, hvilket antyder, at yderligere prisfald kan være nødvendigt for at få adgang til volumen.

SER EN FORDOBLING

Trods tirsdagens nedtur ser Goldman Sachs stadig et ganske overbevisende potentiale i aktien i Novo Nordisk med et kursmål på 12 måneders sigt på 745 kr. Altså mere end en fordobling.

Investeringsbanken lægger blandt andet til grund, at Novo Nordisk skal handles med en multipel på 25 gange forventningen til indtjeningen i 2026/2027, hvilket er lig med en præmie på 90 pct. i forhold til sektoren.

- Den implicitte præmie afspejler den betydelige mulighed inden for diabetes og fedme fra GLP-1-midler og vores tillid til det langsigtede innovations-/erstatningspotentiale for Novo inden for sine nøgleterapeutiske områder, konkluderer Goldman Sachs.

Investeringsbanken fremhæver dog også svage kliniske data fra Cagrisema, langsommere produktionsudbygning, stærkere konkurrence fra nye midler og endelig prispres som risikofaktorer.

.\\˙ MarketWire



Redaktion +45 33 30 80 60 Marketwire, E-mail: [email protected] , www.marketwire.dk