Det brede aktiemarked gav et nulafkast i oktober, men stigende tech-bekymringer presser AI-aktierne

Regnskabssæsonen er så småt begyndt, og billedet har været blandet. Størst betydning har det haft, at flere af de store tech-selskabers regnskaber har skuffet investorerne. Markedernes straf har været hård – f.eks. for Google og Intel. Det er eksempler på den generelle tendens: skuffer et regnskab sendes aktien kraftigt ned; lever man op til forventningen, er gevinsten ikke helt så stor.

Samlet har der været salgspres på de AI-relaterede aktier, mens de mere defensive sektorer som sundhed og forsyning derimod har givet markant positive afkast. Energisektoren lå også helt i toppen, godt understøttet af de fortsat høje energipriser. Regionsmæssigt var tech-tunge Emerging Markets den svageste region, heriblandt særligt de asiatiske markeder, mens de europæiske markeder havde et comeback og lå i toppen afkastmæssigt.

Fortsat pres på energimarkederne, mens der er lettelse på rentemarkederne
Energimarkederne udviser stadigt større stresstegn, og med den fortsatte konflikt i Iran er det umiddelbart svært at se en bedring på den korte bane. Selvom råolieleverancerne fra golfen faktisk ligger højt, spiller logistikproblemer ind og presser prisen op. Markederne for raffinerede produkter presses af mangel på raffinaderikapacitet, og for nu er der ikke tegn på ændringer af dette i markedet.

Til trods for høje energipriser var der lettelse på rentemarkederne, hvor de lange renter globalt så markante fald. Dels er forventningerne til, hvor meget Fed og ECB vil stramme modereret, men obligationsmarkederne er også hjulpet af, at investorerne også søgt i sikker havn.

Forventninger
Vi har fortsat overvægt i aktier i porteføljerne. Vi har dog reduceret overvægten og generelt positioneret os mere defensivt ved f.eks. at sælge ud i tech-aktier og øge i sundhed. Vi forventer at regnskabssæsonen for 3. kvartal fortsat vil vise høj profitabilitet i virksomhederne, men usikkerheden om særligt AI har gjort os mere forsigtige.

Porteføljerne
De obligationstunge afdelinger havde positivt afkast i oktober, mens de mere aktietunge havde negativt afkast. Rentefaldene hjalp de obligationstunge afdelinger, mens de aktietunge afdelinger til trods for AI-modvind også var i plus. Afkastene var dog generelt under deres respektive sammenligningsgrundlag.