Told skaber turbulens på de finansielle markeder

Told skaber turbulens på de finansielle markeder
Det globale aktieindeks faldt 3,9% målt i DKK i april. I de første 100 dage af hans 2. embedsperiode har Trump med annonceringen af told på den såkaldte Liberation Day mod alle lande og sidenhen en udskydelse på 90 dage over for lande, som ikke har gengældt - på nær Kina - skabt voldsomme udsving på såvel aktie-, obligations- og valutamarkederne. 

Afmatning i USA
Den konfliktskabende amerikanske linje er i stigende grad begyndt at få konsekvenser på hjemmefronten i USA og hos Trumps kærnevælgere, som kan se at væksten og arbejdsmarkedet rammes, mens priserne på flere varegrupper stiger. Den amerikanske centralbank forholder sig afventende ind til videre. Overordnet set venter vi fortsat rentenedsættelser fra Fed i år, da banken ventes at vægte vækstopbremsningen og arbejdsmarkedet højere end inflationen, så længe inflationsforventningerne ikke stikker af.  

Gigantiske investeringer på vej i Europa
Den nye tyske regering er klar til at trække i arbejdstøjet og dermed lyder startskuddet til gigantiske investeringer inden for forsvar og infrastruktur. Investeringerne som dog først for alvor får betydning for tysk og europæisk økonomi fra 2026. Ind til da præges tysk og europæisk økonomi af vækstafmatning. ECB ventes at vurdere de negative vækstmæssige konsekvenser højere end de inflationære og sænke styringsrenten yderligere i år. 
 
Den amerikanske dollar svækkes
En svækkelse af den amerikanske dollar og stigende amerikanske renter i kølvandet på Liberation Day var et klart udtryk for mistillid over for USA på de finansielle markeder. Måske også derfor valgte Trump at trække noget i land igen. De lange renter i USA er nu også tilbage til udgangspunktet i starten af april. De tilsvarende europæiske renter har derimod udviklet sig mere ”normalt”, og været blandt de få aktiver, der er steget i værdi mens uroen har stået på. Indenfor kreditobligationer så vi udvidelser af den merrente, de mest usikre virksomhedsobligationer samt EM-statsobligationer handles til, men også her er der kommet ro på sidst på måneden. 

Forventninger til 2025
Aktiemarkederne er ved at finde fodfæste igen. Snarlige forhandlingsløsninger kan berolige investorerne yderligere og i samspil med rentenedsættelser fra centralbankerne bidrage til en mere positiv aktieudvikling, mens en på ny hård linje fra USA kan afføde yderligere rystelser. Vi forventer en generel fornuftig udvikling på obligationsmarkederne, med udsigt til stabilisering i de lange renter i både USA og Europa/Danmark.

Porteføljerne
Vores porteføljer oplevede negative afkast i april, med størst tilbagegang i de mest risikofyldte afdelinger, idet aktiefaldene var noget større end obligationsfaldene. Vi er efter benchmark i alle afdelinger i den forgangne måned.

Vi er ved månedsskiftet til maj overvægtet i aktier i forhold til de respektive benchmarks.  Vi har en overvægt i aktier fra Europa og Nordamerika og en undervægt på EM-aktier og aktier fra Japan/Pacific. I den samlede aktieportefølje har vi størst overvægt i brancherne IT, Industri og Farmaci. Vores største undervægte er i Energi, Stabilt Forbrug og Forsyning.