Højere renter og energipriser i september, men aktiemarkederne holder stand

Eskalering i Iran-konflikten satte energimarkederne under pres med markante stigninger til energipriserne. Dette var de vigtige faktorer bag de kraftige rentestigninger på statsobligationsmarkederne, som ligger på de højeste niveauer siden finanskrisen. Til trods for ovenstående var risikoappetitten på finansmarkederne stadig solid. Her har de makroøkonomiske nøgletal været understøttende; væksttallene er generelt solide, især i USA. De globale aktiemarkeder holdt stand og endte med et lille plus.

Teknologiaktierne trak læsset i september
Stigningen i det globale aktieindeks dækker dog over variation over geografi og sektorer. De europæiske aktier klarede sig generelt dårligst, presset af Europas mere udsatte position geopolitisk og energimæssigt, hvilket også førte til en svagere euro, mens amerikanske aktier og aktier fra Emerging Markets klarede sig bedst. På sektorniveau klarede teknologiaktierne sig bedst og var en af få sektorer i plus, godt hjulpet på vej af fortsat høje forventninger til AI-temaet.

Strammere signaler fra centralbankerne sender renter op
Markederne har ændret deres forventninger til de store centralbanker markant i løbet af september, og i markedsforventningerne ligger der yderligere 3-4 renteforhøjelser i USA og euroområdet. Det virker højt men er et udtryk for en kombination af for høj inflation og en fortsat robust vækstudvikling især i USA.

De ændrede signaler fra Fed har givet sig udslag i en markant styrkelse af dollaren, hvilket afspejler, at de tidligere bekymringer om, at Fed var i lommen på Trump, er gjort til skamme. Det har også presset guldprisen i løbet af måneden.

Forventninger
Vi ser fortsat positivt på aktiemarkederne og ligger med en overvægt at aktier i porteføljerne. Vi har dog reduceret overvægten pga. usikkerheden om Iran og de strammere signaler fra centralbankerne. Vi nærmer os regnskabssæsonen for 3. kvartal, og vi har en forventning om, at selskaberne fortsat vil levere positive regnskaber som vi har set det i de første kvartaler i året. Det vil klart være understøttende for markederne.

Porteføljerne
De stigende renter pressede de obligationstunge fonde, som måtte indkassere et negativt afkast i september, hvorimod de aktietunge fonde gav positivt afkast. Afkastene for de obligationstunge afdelinger var lidt under, mens de aktietunge afdelingers afkast var lidt over deres respektive sammenligningsgrundlag.