Markedets tro på en Iran-løsning har præget april

Selvom Iran-konflikten på ingen måde er løst på den korte bane, har markedet i den grad haft ja-hatten på i april i troen på, at der vil komme en løsning, og olien igen kan flyde igennem Hormuz-strædet. Der har således været kraftige stigninger på de globale aktiemarkeder. De globale aktier har indhentet det, de tabte i marts, og ligger nu højere end før udbruddet af Iran-konflikten.

Aktierne ser bort fra højere energipriser og drives af forventninger til høj indtjening
Stigningerne på aktiemarkederne var bredt funderet geografisk med stigninger til alle regioner. På sektorniveau lå IT klart i front, mens energiaktierne tabte lidt af årets hidtidige gevinster. USA førte an især drevet af teknologiaktierne, men der var også pæne stigninger til europæiske, asiatiske såvel som EM-aktier. 
Markederne ser i høj grad gennem fingre med de konsekvenser, som de højere energipriser vil have på virksomhedernes omkostninger og indtjening på den korte bane. I stedet fokuserer investorerne på den høje indtjening der vitterligt er i virksomhederne, noget der også bekræftes af de regnskaber for 1. kvartal som løbende bliver offentliggjort. Grundlæggende har virksomhederne det endog meget godt, og de høje energipriser ses som noget midlertidigt

Renterne ligger fortsat højt, og centralbankerne sender hårdere signaler
Rentemarkederne er et af de steder, hvor man i den grad kan se effekten af de høje energipriser. Både de lange renter men især de korte er steget markant. Rentemødet i den amerikanske centralbank, Fed, i slutningen af april vidnede også om en mere forsigtig centralbank, som bevæger sig lidt væk fra de rentenedsættelser, som blev indikeret tidligere på året. Samme tendens har vi set i ECB, som nu indikerer der kommer renteforhøjelser. Markederne har taget højde for de nye forhold, og forventer f.eks. at ECB hæver renten 3 gange inden slutningen af året, mens der ikke længere forventes rentenedsættelser i USA.

Forventninger
Vi er fortrøstningsfulde i forhold til markedsudviklingen og forventer, at det diplomatiske spor i forhold til Iran kører videre. Virksomhedernes indtjening såvel som AI-temaet er fortsat meget positivt for markederne. Centralbankerne vil dog ikke være en medspiller for markederne, som vi tidligere forventede.

Porteføljerne
Porteføljerne har leveret positive afkast i april, og afkastene har generelt været højere end afkastet deres benchmark. Vi har i løbet af måneden købt op i aktier. Vi har nu en lille overvægt i aktier, særligt i Emerging Markets og Europa, samt en overvægt i alternativer, hvor guld fortsat er den største position. Dette er modsvaret af en undervægt i obligationer.