Bavarian/Nordnet: Stillingskrig halvvejs igennem budperiode

Tilbudsperioden for overtagelsen af Bavarian Nordic er halvvejs uden nyt fra de to budgivere, Permira og Nordic Capital, eller et holdningsskift fra vaccineselskabets største aktionær, ATP, eller de mindre aktionærer, der er indgået i et forbund mod overtagelsen.

Hos Nordnet har investeringsøkonom Per Hansen sat en række scenarier op for mulige udfald.

Konkret lyder vurderingen, at hvis de to kapitalfonde kan opnå et ejerskab på 70 pct. eller derover, vil de forsøge at udvande de resterende aktionærer gennem rettede emissioner, som kun de kan tage del i.

- Jo tættere vi kommer på 75, jo større er sandsynligheden for, at et bud har mulighed for "at lykkes" i den forstand, at den opfylder kapitalfondenes grænse på 75 pct. Kapitalfondene vil formentlig jævnfør prospektet forsøge at kapitalisere sig ud af "udfordringerne" med at nå en højere ejerandel i det her scenarie, skriver Per Hansen.

- Det kan ske ved at udvande andre investorer gennem emissioner, som sker til markedskurs, omg som kun er rettet mod dem. Det kan enten presse deres ejerandel over 90 pct., som giver mulighed for tvangsindløsning og/eller øge ejerandelen, så en afnotering kan komme på tale jævnfør "Slettereglen", fortsætter han.

Skulle Permira og Nordic Capital nå en ejerandel i spændet 70-75 pct., er det forventeligt, at de vil forlænge acceptperioden, mener Per Hansen.

I et scenarie, hvor de to kapitalfonde ikke når over 70 pct., ser Per Hansen mulighed for en forlængelse af tilbuddet, men også et kig på acceptgrænsen. Det kan i sidste ende føre til en "udmattelseskrig".

Hvis overtagelsestilbuddet accepteres med en ejerandel på 75 pct., vurderes det, at Nordic Capital og Permira vil "sætte turbo" på planerne om et ejerskab på 90 pct. gennem udvanding af de eksisterende aktionærer med henblik på at tage Bavarian Nordic af børsen.

Kapitalfondene har dog visse hurdles, der skal overkommes, hvis de 75 pct. skal opnås. Dels ejer ATP omkring 10 pct. af aktierne og har afvist interesse i tilbuddet på 233 kr. per aktie. Dels ejer private investorer 27 pct. af Bavarian-aktierne, skriver Børsen i en artikel 12. september. Og så har en gruppe investorer anført af Dansk Aktionærforening, der har takket nej til tilbuddet, også 10 pct. af aktierne.

Aktien i Bavarian Nordic lukkede fredag i 234 kr., men var i dagens løb under budprisen på 233 kr.

.\\˙ MarketWire



Morten Frederik Heltoft +45 33 30 80 60 Marketwire, E-mail: [email protected] , www.marketwire.dk