Novo/Jefferies: Svært 2026 i sigte - aner yderligere pres på forretningen uden for USA

Markedet sigter stadig for højt, når det kommer til udsigterne for Novo Nordisk i 2026, vurderer Jefferies, der peger på, at Novos forretning er under pres uden for USA.

Konklusion følger sidste uges store sundhedskonference i San Francisco.

- Novos administrerende direktør talte på en nylig konference om, at 2026 bliver et "vanskeligt år". Vi kontaktede virksomheden for at forstå, hvad han mente. Der synes at være større pres på de internationale markeder, end vi havde forventet, skriver Michael Leuchten, analytiker i Jefferies, i et notat.

Han forudser, at Novo vil spille ud med forventninger om en midt encifret tilbagegang på toplinjen og høj encifret til lav tocifret nedgang i driftsresultatet næste år.

Og dermed ligger konsensus for driftsindtjeningen sandsynligvis stadig over 5 pct. for højt, estimerer Jefferies.

Banken havde i forvejen afspejlet nye lavere priser i sine estimater efter Novos aftale med Trump-administrationen sidste år.

Desuden havde børshuset taget højde for, at prispresset delvist ville blive opvejet af øgede volumener i Medicare fra midten af 2026 og af Novos lancering af Wegovy-pillen i USA. Jefferies havde også taget højde for, at der kommer kopikonkurrence til Semaglutid i Indien, Kina og Canada, hvor patentet på det aktive stof i diabetes 2-midlet Ozempic og vægttabsmidlet Wegovy udløber i marts.

- Topchefens kommentarer om modvind på de internationale markeder synes dog at gå videre end det, idet Rybelsus og insulin på IO-markederne (uden for USA, red.) nedtones, vurderer Jefferies.

FORSIGTIGE FORUDSÆTNINGER FOR WEGOVY-PILLEN

Børshuset anerkender til gengæld, at de første recepttal for lanceringen af Wegovy-pillen i USA har været stærke, men regner ikke med, at Novo-ledelsen vil opstille aggressive forventninger til lanceringen, når det offentliggør forventninger til 2026.

Det skyldes blandt andet, at den relativt lave pris på 149 dollar for en måneds behandling med Wegovy-pillen kun gælder for de to laveste doser, hvorefter prisen stiger. Derfor er det usikkert, hvor mange patienter, der bliver i behandling. Desuden er der risiko for, at lanceringen kannibaliserer Novos forretning med Wegovy i injektionsform. Og endelig er der udsigt til konkurrence.

Jefferies, der længe har været blandt de allermest skeptiske børshuse, når det kommer til Novo-aktien, gentager anbefalingen "underperform" med et kursmål på 270 kr.

Novo-aktien steg tirsdag 3,2 pct. til 389,50 kr.

.\\˙ MarketWire