UBS: USA´s gældsudfordringer var velkendte - GENT

Fredag aften sænkede Moody´s sin kreditvurdering af USA til det næsthøjeste niveau, og dermed har alle de tre store bureauer bevæget sig et skridt ned fra den så attråværdige "Triple A"-karakter.

Beslutningen betød, at markederne mandag startede ganske negativt med fald til aktierne i USA på 1,1 pct., mens markedsrenterne tikker let opad, men aktierne har siden hen rettet sig og ligger nu tæt omkring nullet.

Beslutningen fra Moody´s synes da heller ikke at komme helt bag på investeringsbanken UBS.

- Tiltaget bør ikke komme som en overraskelse. Den føderale regering har et budgetunderskud på over 2 billioner dollar om året, selv efter en periode med stærk økonomisk vækst og lav arbejdsløshed, og netto renteomkostninger absorberer nu 18 pct. af skatteindtægterne.

- Men selv om USA´s gældsbane er blevet værre og er årsagen til Moody´s nedgradering, er dette allerede velkendt for investorerne.

Den schweiziske storbank forventer, at de amerikanske markedsrenter på grund af beslutningen vil kunne stige med 10-15 basispoint, som det skete i 2023, da Fitch også sænkede sin vurdering, men UBS regner ikke med store udsalg af amerikanske obligationer.

- De fleste investeringsmandater kræver ikke AAA-rating for amerikanske statsobligationer, og centralbankerne fortsætter med at værdsætte det amerikanske marked for statsobligationer for dets usædvanligt dybe likviditet.

Investeringsbanken peger i den forbindelse også på, at USA stadig har en "meget høj" kreditvurdering, og at statsobligationerne i USA stadig tilbyder den laveste risiko og de laveste effektive renter sammenlignet med nogen anden dollar-denomineret investering.

- Styrken af de amerikanske kapitalmarkeder, dollarens status som reservevaluta og den betydelige formue, som amerikanske husstande besidder, betyder, at USA´s evne til at tilbagebetale gæld ikke er i tvivl, efter vores mening.

- Akademisk forskning viser også, at for lande med monetær suverænitet har ændringer i kreditvurderinger lille varig indvirkning på kortsigtede obligationsrenter.

Politisk har en nedgradering heller ikke samme betydning. Da S&P i 2011 efter en stor konflikt om nedlukning af den amerikanske regering var først til at sænke sin vurdering medførte det stor politisk debat. Da Fitch gjorde det samme i 2023 løftede politikerne i USA bare på skuldrene, skriver UBS i sin analyse, og denne omgang vil det formentlig blive brugt som et forhandlingsværktøj for at tvinge underskuddet i den foreslåede skattepakke, lige nu på 2500 mia.dollar over ti år, ned.

Aktiemarkedet synes også blot at løfte på skuldrene denne mandag med det beskedne fald, hvilket skal sammenlignes med et fald på 6,7 pct. tilbage i august 2011 efter S&P´s nedjustering. I 2023 kostede det også kun 1,4 pct. på aktiekontoen i USA, da Fitch foretog samme bevægelse.

- Med Moody´s som den tredje kreditvurderingsagentur til at nedgradere USA, mener vi, at chokfaktoren for investorer sandsynligvis er aftaget, hedder det i den schweiziske kommentar, hvori banken også fremhæver andre udfordringer, som lige nu synes vigtigere.

- I de seneste uger har globale investorer været mere fokuserede på effektive amerikanske toldsatser, som vi ser stabilisere sig i 15 pct.-området - en modvind for vækst, men ikke nok til at forårsage en recession, efter vores mening.

.\\˙ MarketWire



Redaktion +45 33 30 80 60 Marketwire, E-mail: [email protected] , www.marketwire.dk