Positiv udvikling på aktiemarkederne

Overordnet er den positive udvikling på aktiemarkederne fortsat i februar. Når både regnskabssæsonen er forløbet positivt, de makroøkonomiske nøgletal peger i den rigtige retning og der er udsigt til finanspolitiske lempelser særligt i USA er fremgangen godt understøttet.

Aktierne fortsætter op – dog med USA som agterlanterne
Stigningerne på aktiemarkederne var for så vidt bredt funderede, når man kigger geografisk på det: europæiske, japanske og Emerging Markets (EM) aktiemarkeder gav alle solide plusser, mens USA's aktiemarkeder gav et mere begrænset afkast. Kigger man på sektorafkast, var der til gengæld store forskelle. Her lå kapitaltunge sektorer som energi, forsyning og industri i top. Til gengæld klarede de tidligere vindere fra finans og ikke mindst IT sig mindre godt. Blandt sidstnævnte var softwareselskaber særligt hårdt presset, hvor det var frygten for at AI vil presse selskabernes fremtidige indtjeningsevne der spillede ind.

Rotation på aktiemarkederne
Udviklingen på aktiemarkederne afspejler, at investorerne breder deres investeringer ud. Investorerne har fået øjnene op for andet end de store selskaber i USA, og det kommer blandt andet Europa, Asien og EM til gode, hvilket i høj grad har været med til at drive den positive udvikling her. Denne rotation både geografisk og sektormæssigt skal ses i lyset af det seneste tiårs dominans for særligt de amerikanske teknologiaktier, som i meget høj grad har trukket aktieafkastet op.

Renteudviklingen har været gunstig, mens der har været store udsving for guld
Den positive markedsudvikling på aktiemarkederne har også været godt hjulpet af, at vi har set faldende renter bredt set. Frygten for inflationen og højt udstedelsespres som følge af budgetunderskud, er trådt i baggrunden, og det er ellers noget som tidligere i perioder har lagt pres på de lange renter. Inflationsudviklingen har overordnet set været gunstig, og det betyder, at der ikke er pres på de store centralbanker, Fed og ECB, om at ændre kurs, hvilket er positivt for de finansielle markeder.
Efter store udsving i starten af måneden har guldprisen igen stabiliseret sig og kravler stille og roligt opad. Vi holder fortsat guld i porteføljerne.

Forventninger
Vi har fortsat et positivt syn på markederne. Positive regnskaber, en gunstig økonomisk udvikling samt lempeligere finans- og pengepolitik vil understøtte en positiv udvikling på aktiemarkederne. Vi er derfor fortsat overvægt i aktier i porteføljerne.

Porteføljerne
Porteføljerne har generelt leveret positive afkast i februar. Dog har afkastet været lavere end afdelingernes benchmark. Det er særligt de aktietunge afdelinger, som ikke har kunnet følge med benchmarkafkastet.
Vi er fortsat overvægtet i aktier, særligt i Europa, og i alternativer, hvor guld kan fremhæves. Dette er finansieret ved en generel undervægt i obligationer.