Samtidig har den faktiske inflation været stigende, og den amerikanske forbundsbank nedjusterede i lyset af disse forhold ved sit møde i december forventningerne til nedsættelser af styringsrenten i 2025.
Med dette bagtæppe steg obligationsrenterne i december. Udviklingen på aktiemarkederne var mere uensartet, men på globalt plan endte aktierne i et lille minus målt i danske kroner med store variationer i afkastene på de enkelte markeder.
Internationale obligationer
De internationale statsrenter steg markant på de fleste markeder i december. Australien og New Zealand udgør i denne sammenhæng en undtagelse, idet renterne her overvejende var faldende, mest på obligationerne med korte løbetider. I USA steg renten på de ti-årige statsobligationer med 0,37 %-point. Rentestigningerne i Eurozonen var en smule mindre og i Japan noget mindre.
Udviklingen i internationale statsrenter (%)
Kilde: LSEG Datastream
Valutarisk udvikling
Valutaerne var nogenlunde uforandrede over for euroen og dermed den danske krone i december.
Nigerianske naira kom med en styrkelse på mere end 11 % stærkest gennem december efterfulgt af filippinske peso (+3 %) og thai baht (+2 %).
Den amerikanske dollar blev styrket med 2 %. De svageste valutaer var at finde blandt russisk rubel, koreanske won og newzealandske dollars. Den japanske yen blev svækket med 2,5 % over for kronen.
Danske obligationer
Afdelingerne med danske obligationer har klaret sig bedre end deres respektive benchmarks. Det skyldes overvægten i realkreditobligationer, som ikke indgår i benchmark. Realkreditobligationer har klaret sig bedre end statsobligationerne. Det gør sig især gældende for obligationer med længere løbetider.
Afkast på danske stats- og realkreditobligationer i december
Kilde: LSEG Datastream
Virksomhedsobligationer
Forventningerne om en stabil økonomisk udvikling i 2025 bevirkede, at merrenterne på virksomhedsobligationer i forhold til sammenlignelige statsobligationer blev reduceret yderligere. Faktisk faldt renterne på High Yield-obligationer, HY, i december. Renterne på Investment Grade-obligationer, IG, steg mindre end statsrenterne.
Virksomhedsobligationer IG gav et afkast på -0,47 %, hvilket var på niveau med afkast på benchmark. Virksomhedsobligationer HY gav et afkast på 0,63 %, hvilket ligeledes var på niveau med benchmarkafkastet.
Markedsudvikling for virksomhedsobligationer
Obligationstype | Effektiv rente (%) | Ændring seneste måned | Siden årets start |
---|---|---|---|
Investment Grade | 4,77 | 23 bp | 4 bp |
High Yield | 5,87 | -10 bp | -63 bp |
US 10Y Treasury | 4,57 | 37 bp | 70 bp |
Kilde: LSEG Datastream
Højrentelandeobligationer
Obligationerne fra højrentelandene oplevede også stigende renter, men ikke helt så meget som på sammenlignelige treasuries. Rentespændet hertil blev derfor indsnævret både for obligationer udstedt i hård valuta og lokal valuta.
Udviklingen i renterne fra højrentelandene (blå=hård valuta - orange=lokal valuta)
Kilde: LSEG Datastream
I hård valuta har de største afkast været at finde i lande som Libanon, Venezuela og Montenegro, og de laveste afkast i Sri Lanka, Panama og Mozambique. Libanon blev med afkast på mere end 100 % årets højdespringer afkastmæssigt på trods af en udfordret politisk situation. Det kan forklares ved Israels massive svækkelse af Hizbollah, hvilket kan bane vejen for et mere konstruktivt miljø i dialogen mellem Israel og Libanon.
I lokal valuta har Den Dominikanske Republik, Kina og Thailand givet de højeste afkast, hvorimod de lokale renter har været stigende og givet de største negative afkast i Brasilien, Sydafrika og Colombia.
I december har obligationer udstedt i hård valuta givet et benchmarkafkast på -1,57 %, og obligationer udstedt i lokal valuta har givet et benchmarkafkast på 0,03 %.
HøjrenteLande-afdelingerne har klaret sig dårligere end benchmark i december, hvilket for en dels vedkommende forklares ved Kina, som klarede sig godt, men afdelingerne kan pga. ansvarlighedshensyn ikke investere i Kina.
De modne aktiemarkeder
Aktierne på de modne markeder faldt med 0,6 % målt i danske kroner i december. I USA havde de store aktier inden for it og kommunikationsservice endnu en god måned. Det kan aflæses i kursudviklingen på toneangivendes selskaber som: Apple (+7,6 %), Alphabet/Google (+14,4 %) og Amazon (7,6 %). Til gengæld led Nvidia et beskedent tab på 0,9 %. Udviklingen i de amerikanske store amerikanske vækstselskaber var ikke nok til at trække det amerikanske aktiemarked i plus, da valueselskaberne og de mindre selskaber alle endte i minus efter kursrallyet i november efter Trumps valgsejr.
Japanske aktier klarede sig bedst blandt de store toneangivende markeder. Udsigterne for japansk økonomi og selskabernes indtjening tegner lysere for 2025, hvilket har løftet investorinteressen for japanske aktier.
Europa er fortsat plaget af lavvækst, og regeringskriserne i Tyskland og Frankrig er med til at dæmpe investorinteressen.
Afdeling Megatrends har i december givet et afkast på niveau med afdelingens benchmark. Afdeling Kvalitetsaktier har givet et afkast, som er lavere end afdelingens benchmark.
I Skandinavien klarede de finske efterfulgt af de svenske aktier sig bedst. De danske aktier klarede sig dårligst godt hjulpet på vej af et stort kursfald i Novo-aktien, efter at studier viser, at selskabets nye vægttabsmedicin ikke giver det vægttab, som Novo Nordisk selv og investorerne forventede. Blandt de toneangivende aktier klarede Pandora (+15,9 %) og Danske Bank (+3,7 %) sig bedst. Helt uden for nummer steg Københavns Lufthavne med 66,8 %, efter at staten havde givet et lukrativt bud på selskabets aktier, og Spar Nord Bank med 48 %, efter at Nykredit Bank offentliggjorde et købstilbud på banken. Bundskraberne var at finde blandt Novo Nordisk (-17,6 %) og Ørsted (-17,3 %).
Afkast i % på de modne aktiemarkeder i december, målt i kr.
Kilde: LSEG Datastream
Valueaktierne fortsætter på regionalt og globalt plan med at klare sig dårligere end vækstaktierne. Valueafdelingerne har i december klaret sig bedre end deres respektive benchmarks i USA og globalt, men dårligere end benchmark i Europa.
Afkast i % på globale vækst- og valueselskaber fordelt på virksomhedsstørrelse i december
Kilde: LSEG Datastream
Aktier fra Emerging Markets
Aktierne fra Emerging Markets gjorde med et afkast på 1,9 % målt i kroner bedre end aktierne fra de modne markeder i december. Især aktierne fra Fjernøsten klarede sig godt efter kursfaldene i november efter valget af Trump til USA’s næste præsident. Det nød aktierne i Kina og Taiwan godt af. Aktierne i Kina fik ligeledes medvind fra signalerne fra mødet i politbureauet. Herfra kom der signaler om at løfte væksten via penge- og finanspolitikken. Både boligmarkedet og aktiemarkedet skal understøttes, og målet er at styrke forbruget kraftigt. Til gengæld blev de indiske aktier tynget af skuffende væksttal, bl.a. fordi privatforbruget udvikler sig svagere end ventet. Sydkorea var ramt af politisk kaos, efter at præsidenten erklærede landet i undtagelsestilstand. Den blev hurtigt ophævet igen.
I Latinamerika tynger finanspolitikken i Brasilien, som vurderes at være for lempelig, fortsat aktiemarkedet, og Mexico er et af landene, som står i skudlinjen, når Trump tiltræder præsidentembedet i januar.
Afkast i % på de største markeder fra Emerging Markets i december, målt i kr.
Kilde: LSEG Datastream
Vores afdelinger på Emerging Markets har alle klaret sig markant bedre end deres respektive benchmarks i december. Bedst er det gået i Fjernøsten.
Udsigter
Med hensyn til forventningerne på de enkelte investeringsområder henvises til de kvartalsskriv, som vi publicerer på hjemmesiden i løbet af januar.
Af fondsdirektør Niels Skovvart, Sydinvest
