Stigende aktiemarkeder

Fin regnskabssæson indtil videre
Vækastaktierne har - igen - ført an i stigningerne i USA, der for europæiske investorer er forstærket af, at dollaren har genvundet lidt at det tabte i første halvår.
Regnskabssæsonen i USA har indtil videre været overbevisende takket være flere gode regnskaber fra ikke mindst teknologivirksomhederne med eksponering mod AI og Cloud. I Europa har sæsonen været mere broget, og flere virksomheder mærker effekterne af tariffer og en svagere USD i første halvår.   
Rammeaftalen imellem USA og Europa om tariffer har fjernet den værste risiko for en eskalerende handelskrig. Men usikkerheden om tariffernes påvirkning på de globale varestrømme er dog ikke forsvundet, lige som 1. halvår med tydelighed har vist, at Trump er uforudsigelig – og nye tiltag kan derfor komme på bordet ud af det blå. 
  
Afventende centralbanker i USA og Eurozonen
Den europæiske centralbank fastholdt som ventet renten i juli efter af have halveret renten til 2 % igennem det sidste års tid. ECB er afventende efter at renten nu vurderes som ”neutral”, men vi vurderer at styringsrenen kommende længere ned som følge af relativt lav vækst og lavere inflation. 
Den amerikanske centralbank er ligeledes afventende - til Trumps store og højlydte utilfredshed. Væksten er robust i USA mens inflationspresset kan tiltage på ny som følge af bl.a. tarifferne. Markedet har nedjusteret forventningerne til hvor hurtigt og hvor meget Fed vil sænke renten, hvilket har medvirket til, at også de lange renter er steget på begge sider af Atlanten i juli. Kreditobligationer nyder fortsat godt af investorernes risikoappetit, så der har været fremgang for både HY, EM samt IG papirer. De danske realkreditobligationer kan også notere en mindre fremgang i juli.   

Forventninger til 2025
Mindre fokus på handelskonflikterne og fortsat ok amerikansk vækst kan bidrage til at fastholde investorernes risikoappetit, ligesom forventningen om rentenedsættelser fra centralbankerne understøtter vækst- og indtjeningsudsigterne for aktierne. Vi forventer også en generel fornuftig udvikling på obligationsmarkederne, med udsigt til stabilisering i de lange renter i både USA og Europa/Danmark.

Porteføljerne
Vores realiserede positive afkast i juli, med størst fremgang i de mest risikofyldte afdelinger. Afkastene blev trukket op af specielt amerikanske aktier i juli. Vi er foran benchmark i de konservative afdelinger men efter benchmark i alle øvrige afdelinger i den forgangne måned.

Vi er ved månedsskiftet til august overvægtet i aktier i forhold til de respektive benchmarks.  Vi har en overvægt i aktier fra Europa og Nordamerika og en undervægt på EM-aktier og aktier fra Japan/Pacific. I den samlede aktieportefølje har vi størst overvægt i brancherne IT, Industri og Kommunikationsservice. Vores største undervægte er i Finans, Energi og Forsyning.