Aktiemarkederne holder skansen

Stigende forventninger til rentenedsættelser
Det amerikanske arbejdsmarked er begyndt at vise tegn på opbremsning mens væksten i amerikansk økonomi fortsat tegner til en blød landing. Tarifferne medfører dyrere varer for de amerikanske forbrugere, men en højere prisstigningstakt anses af den amerikanske centralbank for at være et forbigående fænomen. Centralbanken er mest bekymret for arbejdsmarkedet og det har sat gang i stigende forventninger blandt investorer til amerikanske rentenedsættelser allerede på det kommende centralbankmøde i september. Investorerne forventer, at centralbanken vil sænke renten med op til 125-150bp. frem mod ultimo 2026. Rentenedsættelser i et sådant omfang vil understøtte risikovilligheden blandt investorerne. Modsat den amerikanske centralbank forholder den europæiske sig fortsat afventende, men en svag værst i eurozonen, en styrket euro over for den amerikanske dollar og usikkerhed om tariffernes indflydelse på virksomhederne aktivitetsniveau og indtjening kan få den europæiske centralbank i arbejdstøjet i løbet af efteråret.         
 
Medvind til EM og guld
Stigende forventninger til snarlige amerikanske rentenedsættelser har bidraget til en positiv udvikling for EM-aktiver lige som guldprisen fortsætter med at stige mod nye rekordniveauer, drevet af en stor efterspørgsel hos mange centralbanker. 

Rentekurverne i både USA og Europa er stejlet. De lange renter presses bl.a. op af udsigten til stigende obligationsudstedelse. Der har været stor fokus på Trumps fyring af centralbankmedlemmet Lisa Cook. En handling som afspejler Trumps ønske om at kunne øve indflydelse på centralbanken, så styringsrenten kan blive sænket markant. Forude venter et juridisk opgør i sagen. 

Emerging Markets obligationer har haft en rigtig fin måned med afkast omkring 1,5 %. Danske obligationer har også givet et fornuftigt afkast omkring 0,5%, mens der ikke er sket meget med virksomhedsobligationer i august. 

Forventninger til 2025
Centralbankernes rentemeldinger bliver sammen med de økonomiske nøgletal og den kommende regnskabssæson i oktober skelsættende for udviklingen på de finansielle markeder. Meget tyder for nuværende på fortsat positive udsigter for såvel aktier som obligationer – men korte tilbageslag kan forekomme som følge af inflationsforskrækkelser og geopolitisk. 

Porteføljerne
Vores porteføljer realiserede positive afkast i august på nær de Offensive porteføljer, som sluttede måneden med et lille minus.  Vi er foran benchmark i de konservative afdelinger men efter benchmark i alle øvrige afdelinger i den forgangne måned.

Vi er ved månedsskiftet til august overvægtet i aktier i forhold til de respektive benchmarks.  Vi har en overvægt i aktier fra Europa og Nordamerika og en undervægt på EM-aktier og aktier fra Japan/Pacific. I den samlede aktieportefølje har vi størst overvægt i brancherne IT, Industri og Kommunikationsservice. Vores største undervægte er i Finans, Energi og Forsyning.